Понимание взаимосвязи между активами ценами и процентными ставками
Одна из опасностей рекордно низких процентных ставок они раздувают цены на активы; вещи, такие как акции, облигации и торговли недвижимостью при более высоких оценок, чем они могли бы поддержать. Для акций, это может привести к более высокому, чем обычно, а соотношению цены к доходу, ПЭГ коэффициентам, дивиденды скорректированных коэффициентов PEG, цена-балансовой стоимости, цены на кассовое соотношение потоков, соотношение цены-продаж , а также ниже, чем обычно, прибыль урожайности и доходности дивидендов.
Все это может показаться фантастической, если вы достаточно удачливы, чтобы сидеть на значительных запасах предшествующего снижения процентных ставок, что позволяет испытывать бум всего пути к вершине, видя ваш собственный капитал расти все выше и выше с каждым годом несмотря на то, темпы чистого прироста на сумме опережают темпы роста пассивного дохода, который является то, что действительно имеет значение. Это не так велика для долгосрочного инвестора и / или тех, кто не много средств, введенных в сторону, которые хотят, чтобы начать экономить, который часто включает в себя молодых людей, только из средней школы или колледжа, входя в рабочую силу в первый раз.
Это может показаться странным, если вы не знакомы с финансовой или деловой оценкой, но он делает много смысла, если вы остановитесь и подумайте об этом. Когда вы покупаете инвестиции, что вы действительно покупаете будущие денежные потоки; прибыли или выручки от продаж, что, с поправкой на время, риск, инфляция и налоги, по Вашему мнению, собирается обеспечить достаточную норму прибыли, выраженная в совокупные темпы годового роста, чтобы компенсировать Вам не потребляя вашу покупательскую способность в настоящее время; тратить на вещи, которые обеспечивают полезность таких как автомобили, дома, отдых, подарки, новый гардероб, ландшафтный дизайн, ужины в хороших ресторанах, или любой другой приносит ощущение счастья или радости в вашей жизни, дополняя то, что действительно имеет значение: Семья, друзья, свобода над временем, и хорошее здоровье.
Когда цены активов высоки из-за низких процентных ставок, это означает, что каждый доллар, который Вы тратите покупки инвестиционных покупок меньше долларов дивидендов, процентов, ренты или иного дохода (как прямых, так и сквозного просмотра, в случае компаний, которые сохраняют прибыль для рост, а не платить их акционерам).
Действительно, рациональный долгосрочный инвестор будет делать кульбиты в перспективе на фондовом рынке доходность предложение дивидендов сверх 2х или 3х нормированный выход казначейских облигаций или рынка недвижимости, которые могли бы обеспечить 5x или 10x нормированную доходность казначейских облигаций. За то, что они потеряли в балансовой стоимости на балансе, заставляя их выглядеть беднее на бумаге, они получить в дополнительный ежемесячный доход, что позволяет им приобретать более; случай экономической реальности учет Избиения внешнего вида.
Тем не менее, даже если вы знаете , все это, вы можете задаться вопросом, почему цены на активы падают , когда процентные ставки растут. Что стоит за упадком? Это фантастический вопрос. Хотя гораздо сложнее , если бы мы углубимся в механике, в сути дела, это в основном сводится к двум вещам.
1. цены на активы падают, когда процентные ставки растут Поскольку возможность стоимости «Риск-Free» Rate становится более привлекательным
Понимаете ли они это или нет, большинство людей имеют достаточно здравого смысла, чтобы сравнить то, что они могут заработать на потенциальных инвестиций в акции, облигации или недвижимость на то, что они могут заработать от парковки деньги в безопасные активы. Для мелких инвесторов, это часто является процентная ставка, выплачиваемая на застрахованные сберегательный счет FDIC, расчетный счет, счет денежного рынка, или взаимный фонд денежного рынка.
Для крупных инвесторов, предприятий и учреждений, это так называемый курс «безрисковой» на казначейских векселей, облигаций и векселей, которые резервируются полной налоговой власти правительства Соединенных Штатов.
Если «безопасные» ставки увеличиваются, вы и большинство других инвесторов, которые намерены потребовать более высокую отдачу расстаться с вашими деньгами; рисковать владеющий бизнес или жилые дома. Это естественно. Почему подвергать себя теряет или волатильность, когда вы можете сидеть сложа руки, собирать проценты, и знаете, что вы будете в конечном итоге получить полное (номинальное) главное значение назад в каком-то момент в будущем? Там нет годовых отчетов для чтения, ни 10-K для изучения, нет прокси-заявления не проштудировать.
Практический пример может помочь.
Представьте себе 10-летние казначейские облигации предложили 2,4% доходность до уплаты налогов. Вы смотрите на складе, который продается по цене $ 100,00 за акцию и разводненной прибыли на акцию в размере $ 4,00.
Из них $ 4,00, $ 2,00 выплачивается в качестве дивидендов наличными. Это приводит к урожайности и прибыли в 4,00% и дивидендной доходности 2,00%.
Теперь представьте, что ФРС повышает процентные ставки. 10-летних казначейских заканчивается выходом 5,0% до вычета налогов. При прочих равных (и это никогда не бывает, но ради академической ясности, мы будем считать, как таковой на данный момент), инвесторы могут требовать того же премию владеть акции. То есть, до повышения ставки, инвесторы готовы покупать акции в обмен на 1,6% в дополнительной прибыли (разницы между доходностью в 4,00% прибыли и 2,40% доходности казначейского). Когда выход казначейства вырос до 5,00%, если то же самое справедливо соотношение, они будут требовать выхода доходов на 6,60%, что выражается в дивидендная доходность 3,30%. При отсутствии других переменных, таких как изменения стоимости структуры капитала (подробнее об этом в минуту), единственный способ, запас может обеспечить тот уровень прибыли и дивидендов является отпасть от $ 100,00 за акцию до $ 60,60 за акцию, снижение из почти 40,00%.
Это не является проблемой вообще для дисциплинированного инвестора, учитывая, конечно, что уровень инфляции остается доброкачественным. Во всяком случае, это большое развитие, потому что их регулярная стоимость доллара усреднения, реинвестирование дивидендов, а также новый, свежий инвестированный капитал от зарплаты или других источников дохода теперь купить больше прибыли, больше дивидендов, больше интереса, больше арендной платы, чем это было возможно ранее. Они также приносят пользу как компании могут генерировать более высокую отдачу от программы выкупа акций.
2. цены на активы падают, когда процентные ставки растут, поскольку стоимость капитала изменений для бизнеса и недвижимости, разрезанных на заработки
цены активов Вторая причина падения, когда процентные ставки растут это может глубоко повлиять на уровень чистого дохода сообщили о прибылях и убытках. Когда бизнес заимствует деньги, это делает через либо через банковские кредиты или путем выпуска корпоративных облигаций. Если процентные ставки компания может получить на рынке существенно выше, чем процентная ставка он платит по существующей задолженности, то придется отказаться от более денежного потока за каждый доллар обязательств в обращении, когда приходит время, чтобы рефинансировать. Это приведет к гораздо более высоким процентным расходам. Компания станет менее прибыльным, так как владельцы облигаций в недавно выпущенных облигаций на рефинансирование старых, со сроком погашения облигаций, или вновь выпущенные облигации, необходимые для финансирования приобретения или расширения, теперь требуют большего денежного потока. Это приводит к тому, что «прибыль» в соотношении цены к доходу снижаться, то есть нормирование нескольких увеличивается, если только акция снижается на соответствующей величину. Иными словами, для акций, чтобы остаться той же цене в реальном выражении, цена акций должна снизиться.
Это, в свою очередь, вызывает так называемый коэффициент покрытия процентных снижаться, тоже, что делает компания появляться более рискованными. Если повышенный риск достаточно высок, это может привести к инвесторам требовать еще больше премии за риск, снижение цены акций еще больше.
Капиталоемкие предприятия, которые требуют много основных и оборудований являются одними из наиболее уязвимых групп населения к такому роду риск изменения процентных ставок. Другие фирмы – думать о Microsoft еще в 1990-х годах, когда он был без долгов и требуется так мало в плане материальных ценностей для работы, он может финансировать что угодно и все из корпоративного чекового счета, не спрашивая банки или Уолл-стрит за деньги – плыть прямо от этой проблемы, абсолютно не влияет.
Некоторые виды бизнеса на самом деле процветают , когда и если процентные ставки растут. Одна из иллюстраций: Страхование конгломерата Berkshire Hathaway, построенный за последние 50 с лишним лет теперь миллиардер Уоррен Баффет. Между наличными и денежные средства , как облигации, компания сидит на $ 60 млрд в активах , которые не зарабатывают практически ничего. Если процентные ставки были увеличить приличный процент, фирма внезапно будет зарабатывать миллиарды и миллиарды долларов дополнительного дохода в год от этих холдингов ликвидности резервов. В таких случаях, это может стать особенно интересным в качестве факторов , от первого пункта – инвесторы , требующие более низких цен на акции , чтобы компенсировать их за то , казначейские векселя, облигации и ноты , обеспечивая более богатые возвращается – герцог его с этим явлением , как и сами прибыли расти. Если бизнес сидит на достаточно свободное изменение, возможно цена акций может фактически увеличить в конце концов; одна из вещей , которая делает инвестирование так интеллектуально приятным.
То же самое относится и к недвижимости. Представьте, у вас есть $ 500000 в акционерном капитале вы хотите поместить в проект недвижимости; возможно построить офисное здание, построить единица хранения, или развивать промышленный склад в аренду для производственных предприятий. Независимо от проекта вы создаете, вы знаете, вы должны поставить 30% капитала в нее, чтобы сохранить свой предпочтительный профиль риска, с другой стороны 70% исходя из банковских кредитов и других источников финансирования. Если процентные ставки растут, ваша стоимость капитала возрастает. Это означает, что вы должны либо платить меньше за собственность приобретения / развития или вы должны довольствоваться гораздо ниже денежных потоков; деньги, которые пошли бы в кармане, но теперь перенаправляется кредиторов.
Результат? Если нет других переменных в игре, которые пропитаны это соображение, цитируемая стоимость недвижимости должна снизиться относительно того, где она была. (Сильные операторы на рынке недвижимости, как правило, покупают недвижимость они могут держать в течение многих десятилетий, финансирование на условиях как можно дольше, чтобы они могли арбитражную амортизацию в валюте. Инфляция Урежет по стоимости каждого доллара, они увеличивают арендную плату, зная их будущие выплаты погашения меньше и меньше, с экономической точки зрения.)
Ahmad Faishal is now a full-time writer and former Analyst of BPD DIY Bank. He’s Risk Management Certified. Specializing in writing about financial literacy, Faishal acknowledges the need for a world filled with education and understanding of various financial areas including topics related to managing personal finance, money and investing and considers investoguru as the best place for his knowledge and experience to come together.